维持“谨慎增持”评级,上调目标价至9.8元。业绩基本符合预期,下调2016年上调2017-18年EPS预测为-0.1/-0.04/-0.04元(前值-0.07/-0.06),上调目标价至9.8元,对应2017年11.5倍PS。考虑到主业亏损、加快向健康医疗领域转型,维持“谨慎增持”评级。
   
营收大幅增长,利润亏损幅度收窄。1)2016H1实现营收2.2亿元(+64.38%),大幅增长主要受益于产品升级使下游需求增加。营业利润-0.18亿元(+9.33%),归母净利润-0.12亿元(+38.12%),亏损幅度收窄。2)Q1/Q2营收0.94亿元(+79.06%)/1.2亿元(+54.70%),大幅增加主要系对高附加值新产品开发及无纺终端升级。其中水刺卷材/无纺制品收入同比增加46.04%/14.13%。主业整体形势不断转好。
   
盈利水平回升,费用控制初显成效。1)综合毛利率为11.6%(-0.99pct),主要系成本有所上升。水刺/无纺制品毛利率为19.34%(+0.94pct)/24.26%(+2.72pct),化工产业因进行产品结构调整,毛利率较上年同期增加19.60pct。2)销售/管理费用率为3.75%(-2.17pct)/10.79%(-7.43pct),费用控制初显成效,净利率同期提升8.53%。
   
完善产业链结构,加速健康医疗产业转型步伐。1)公司加大对高附加值且适销对路新品的开发,同时加快升级无纺终端的步伐,努力扩大生产经营规模,提高销售收入2)公司正式启动向“大健康、大医疗”战略转型的工作。欲通过外延并购及加大医药健康产业的研发投入,促进医药板块业务发展,预计未来成为公司新型利润增长点。
   
风险提示:下游需求低迷,健康医疗产业转型不及预期等。